Выгода от проведенных преобразований оценивается с учетом целей создания головной компании (холдинга) и характера преимуществ, получаемых компаниями-участниками. В соответствии с выделенными направлениями инновационного развития предприятий, авторами предлагается усовершенствованная методика расчета экономического эффекта на основе формализации финансовых показателей (рисунок).
Цель исследования
Проводить оценку экономического эффекта от производственной и инвестиционной деятельности необходимо с помощью определения их влияния на финансовые показатели (выражение показателей производственной и инвестиционной деятельности через финансовые показатели). Финансовый показатель, взятый за основу при расчете размера эффекта, зависит от характера этого эффекта.
Материалы и методы исследования
Основываясь на основных направлениях деятельности предприятия, определим три основных направления достижения полученных результатов от интегрирования компаний: производственный, финансовый и инвестиционный эффект.
В качестве показателя производственного эффекта выступает прогнозный ЧДД (чистый денежный поток) при инвестировании капитала (D). Это обусловлено тем, что преобразование в холдинг дает возможность увеличения уровня конкурентоспособности компаний, входящих в его структуру и получить снижение производственных издержек [1]. В данном случае производственный эффект определяется как прирост чистого денежного потока:
(1)
где DХ – прогнозируемый ЧДД (чистый денежный поток) при инвестировании капитала холдинга;
DХК – прогнозируемый ЧДД при инвестировании капитала головной структурной компании, полученный на условиях ведения деятельности вне структуры холдингова [2];
DХкi – прогнозный чистый денежный поток i-й дочерней компании, полученный при условии осуществления деятельности вне холдинговой структуры.
Показателем инвестиционного эффекта выступает увеличение показателей рентабельности собственного капитала компаний холдинга, которые формализуются путем увеличения максимальной доходности на при инвестировании капитал на основе переориентирования производства (R):
, (2)
где RX – прогнозируемая рентабельность собственного капитала холдинга;
– средняя прогнозируемая рентабельность компаний, полученная при условии осуществления деятельности вне холдинга и определяемая по формуле средневзвешенной цены собственного капитала [3].
Финансовый эффект рассчитывается на основе увеличения показателей выручки холдинговой структуры и характеризуется повышением производственного потенциала холдинговых компаний и освоением новых рынков сбыта:
(3)
где VX – прогнозируемая выручка от реализации продукции (работ, услуг) холдинга;
VXК – прогнозируемая выручка от реализации продукции (работ, услуг) головной компании, полученная при условии осуществления деятельности вне холдинга;
VXКi – прогнозируемый уровень выручки от реализации продукции (работ, услуг) i-й дочернего предприятия, полученный при условии ведения деятельности вне холдинговой структуры.
Кроме того, следующим показателем финансового эффекта, выступает показатель увеличения уровня рентабельности активов холдинговой структуры, который формируется на основе минимизации всех административных издержек и минимизации налоговых обязательств (RA):
, (4)
где RAX – коэффициент прогнозируемой рентабельности активов холдинга;
– средняя суммированная прогнозируемая рентабельность холдинговых компаний, определяемая на основе ведения деятельности вне холдинговой структуры и рассчитываемая с использованием формулы средневзвешенной суммы активов. При этом RXК – прогнозируемый уровень рентабельности активов головного холдинга, полученный при условии ведения деятельности вне холдинговой структуры; RXКi – прогнозируемый уровень рентабельности активов i-й дочернего предприятия, полученный при условии ведения деятельности вне холдинговой структуры; в качестве цены собственного капитала i-й дочерней компании выступает уровень прогнозируемой рентабельности активов данной компании [5, 8].
Усовершенствованная методика расчета экономического эффекта через формализацию в финансовые показатели
Результаты исследования и их обсуждение
В результате получаем общую величину экономического эффекта от создания и функционирования холдинговой структуры, определяемую в общем виде как сумму полученных размеров производственного, инвестиционного и финансового эффекта, определяемых на основе соответствующего финансового показателя.
(5)
Оценивая размер экономического эффекта необходимо учитывать, что при получении дополнительных экономических и финансовых преимуществ от создания и функционирования холдинговой структуры, показатели могут меняться. Поэтому при прогнозировании значений соответствующих показателей для расчета экономического эффекта важен учет «вероятности различных сценариев» их достижения – «оптимального, наиболее вероятного, минимального» [6].
Для реализации данных целей необходимо ввести в формулы расчета экономического эффекта вероятностные прогнозные коэффициенты, ориентированные на оптимальный и наиболее вероятный исход. Их величина будет зависеть от отрасли функционирования предприятия, и выражаться расчетным путем.
С учетом рассмотренных коэффициентов система формул примет вид:
, (6)
где 
– производственный эффект;
– инвестиционный эффект;
,
– составляющие финансового эффекта.
Выводы
Потенциальная возможность получения экономических выгод позволяет компаниям минимизировать расходы в процессе интеграции и при этом выплачивать акционерам компании дивиденды по акциям.
Следовательно, с целью инвестирования в образование вертикально-интегрированной холдинговой структуры заинтересованными компаниями необходимо проработать большое количество вопросов для достижения необходимых результатов и реализации дополнительных преимуществ, возникающих при объединении. В результате исследования появляется возможность снижения инвестиционных рисков, возникающих в процессе интеграции предприятий, и выявить оптимальные пути дальнейшего функционирования холдиновой структуры.